第4章 第一项基本原理：市场走在前面[第1页/共4页]

上述推断建立在投资者实际上对将来经济窜改有所体味的根本上。比方，股票代价有效提早反应将来经济生长，这一究竟是因为投资者对将要产生的事情早已有所预期和心机筹办。如果一小我重视到某个公司所处行业需求将减少，他将会卖出本身持有的该公司股票，或许比该公司的办理职员提早认识到公司的伤害。如果他发明所订的货不能定时收到，他应当能想到该公司订单已满，需求畅旺，他会买入该公司的股票。

《华尔街日报》登载了一篇阐述债券市场对经济事件的反应才气的文章，该文的结论是：

换句话说，股票市场是对经济的提早反应，这个提早量不是很远，但是比任何有资格的经济学家所但愿的都要远。这个假定被称为“有效市场假说”。值得重视的是大部分投资者对此持分歧观点。1987 年“玄色礼拜一”以后（见1987 年11 月9 日的《拜伦》），有人收回500 份调查问卷，45% 的受访者以为股票市场反应了经济实际，而25% 的人以为股市与经济毫无干系，只要17% 的人以为股市是对经济的提早反应。

1939 年，约瑟夫・熊彼特在他的书《经济周期》中试图解释股票市场的初期反应。他发明市场对“摩擦”不敏感，而财产界则敏感很多。按照熊彼特的说法，大冷落后，当经济远景开端好转时，很多公司已被拖得不成模样，终究还是开张。这就是财产界的“摩擦”滞后。但股票市场却没有这类滞后。

没有人能够设想出比1929 韶华尔街大崩盘更好的例子来测试股市的经济晴雨表服从了。早在大崩盘的前两年，巴布森的咨询机构就建议股民卖脱手中的股票。但是股市持续飙升，在很多人看来，巴布森陈腐好笑。他对股市远景的悲观观点找不到一个知音，这更加深了他在人们心目中的陈腐形象。几近统统的专家――从经济学家到投资咨询家――都极度悲观，他们强力保举买进股票，而不是卖出。

债券更能申明题目

但是巴布森刚强己见。1929 年9 月5 日，当市场方才低于才创下的汗青新高后，他在“国度年度经济大会”颁发演讲，除了重申他的一贯观点卖出股票外，还瞻望股指会跌去“60~80 点”，随之而来的是大冷落，工厂开张，人们居无定所，四周流落。这番话标记取华尔街崩盘的开端，这就是几近持续了全部30 年代的大冷落的肇端点。巴布森的晴雨表通过了最严格的测试。

在股票市场泡过一段时候的人都重视到，那些瞻望市场走势的人，包含阐发师、经济学家、投资咨询职员和记者等，老是在消息产生以后无可何如地阐发该事件的影响，而市场早已对此作出反应。换句话说，市场走在消息之前。

不管自发还是不自发，市场代价的窜改不但反威廉・彼得・汉密尔顿映畴昔，并且反应将来。将要产生的事情投下它们的影子，照在纽约证券买卖所。

究竟上，如果不是报酬把持，贩子们几近能够完整操纵股票市场作为经济活动的晴雨表，而让这个大市场的办理者承担汇集需求数据肯定根基

测试股市晴雨表

我们再深切一步：债券能比股票更好地瞻望经济窜改。1982 年9 月28 日的